【洪灏】洪灏2026年9月4日更新【更新到盘中观点和答疑】

洪灝2026-09-0409:06:25

洪灏2026/9/4 9:16:37

昨天下午15:23回答@胡Léa>的问题。

洪老师您好，您之前提到，美国目前的基准情景尚不是衰退，AI资本开支和私募信贷压力更可能是衰退风险的“放大器”。另一方面，近期能源、粮食等大宗商品持续上涨，如果进一步形成二阶通胀，甚至进入新的inflationregime，宏观路径似乎又会变得更加复杂。想请教您两个问题：

1、您判断美国下一阶段更可能走向软着陆、滞胀，还是？这几种不同情景下，黄金的表现会有什么区别？

2、目前有人认为，Warsh此前表态很鹰，如果通胀压力仍然较大却最终不加息，可能削弱美联储信誉，从而利好黄金；但也有人担心，如果市场因此开始质疑美联储对通胀的控制能力，反而可能引发利率和风险资产更大的波动，甚至衰退会提前到来。

想请教您，您如何看待9月加息与否对黄金和美股的影响？是否可能改变黄金的投资逻辑？如果不会改变投资逻辑，届时黄金出现明显回调，是否反而是逢低布局机会？

感谢提问。这个问题问的非常好。

从数据看，美国的经济增速有所放缓，尤其是就业人数增速的放缓，以及劳工工资的增长转负。这些二阶增长的变化显示美国经济其实是在放缓的(如图)。然而，如此万亿美元级别的巨量AI资本投入，对增长却没有特别明显的效果，有些令人意外。

另一方面，通胀的压力却是在上升的。这表现在油价易涨难跌，粮食等农产品的价格也开始飙升。小麦期货今年以来跑赢了半导体指数，却鲜有人知。而可可这种另类的作物，涨幅就更令人叹为观止了。

因此，目前的基准情景更像是一个滞涨的情景。在这种情景下，无论美联储的货币政策选择如何，黄金大概率都应该涨。因为通胀压力持续的本身就说明了美联储的货币政策无法调整通胀预期，美元信用和基准利率的信任度都被挑战。

如果软着陆，那么美元信用获得暂时支持，美元暂时不再贬值，但是长期叙事不变。这时，黄金大概率区间震荡。但是这并不是我们的基准情景。如果衰退那么黄金先因为现金兑现的需求而下跌，然后再随着新时代的量宽大幅上涨。类似的故事情节，08年以来我们见过很多次次了。

洪灝2026-09-0413:28:44

小麦今年涨幅超过了50%，是今年跑得最好的品种之一。一年多前Call黄金白银的时候，我们预测了大宗商品的轮动行情：*强势从黄金白银贵金属，到有色、工业金属，再到能源，最后农产品。*如今，很多分析师对于这个顺序如念口诀一样了。

在今年六月的见面会上，我们再次强调了史上最强的厄尔尼诺现象对于农产品的影响。农业、能源都表现很强。刚才看了一下小麦，还没有的可以等一下更好的买点。

洪灝2026-09-0415:04:56

感谢提问。

今年上半年以半导体、AI硬件为代表的双创板块走出了极致的结构性行情，科创板和创业板领跑全市场，媲美全球任何主要指数。一方面是因为全球科技周期和国内产业政策的共振；另一方面，也反映了资金在缺乏全市场大水漫灌时，高度集中于科技成长赛道的特征。简言之，市场认为在经济增速放缓的时候，硬科技的盈利前景最确定。

然而，六月中旬开始，双创大幅回调，剧烈震荡震荡。这主要是因为估值过高与交易拥挤，这是一致预期的典型表现，也是我们在下半年展望中预测的市场的脆弱性。

市场从年初对“远期概念”的狂热，过渡到对中报业绩和实际订单落地情况的审视。虽然创业板整体半年报显示出向新动能加速迸发的势头，但板块内部的分化极为残酷，并非所有概念都能兑现高增长。简言之，市场进入去伪存真阶段，讲故事的阶段已经过去了。如果行情分化，那么整体指数性行情就难了。

如图，我比较创业板和费城半导体指数。可以清晰地看到，创业板指数是费城半导体的映射。技术上，我认为会有更好的买点。

回复@沙隆巴斯：想请教下洪灏总，在您看来，站在眼下这个时点，您认为中国的双创科技板块，在今年余下的时间还有比较好的机会吗，上半年涨幅确实很大，但7月以来的回调，似乎几乎吞掉了创业板上半年的涨幅，还是您认为双创板块今年余下时间大概率会维持震荡格局，回不到今年的新高但也跌不下去这种局面？感谢?

洪灝2026-09-0423:00:53

洪灝每日复盘与展望：创业板翻绿，非农三倍于预期

2026年9月4日?·?沪深15:00?/?港股16:08

部分展望评论分开发布在「洪灝的宏观策略」星球上，供星球读者参考。

主线　港股把隔夜美股的反弹补上了，A股放量却冲高回落；南向在港股反弹日由买转卖超百亿，说明今天的增量买盘不在南向、A股的量也没有用来抬指数。周四美股收涨（标普1.1%），港股今天把这笔补上：恒指收25651点涨1.7%、恒生科技涨2.3%，结束四日跌势；A股高开在3956点、最高3980，收3930点跌0.3%，科创50跌2.1%，两市成交放到约2.03万亿，底下仍是2444家上涨对2914家下跌。南向全日净卖100.2亿港元，连续7日净买中断——港股的买盘不是南向给的，A股放出来的量也没有用来抬指数。