【 格兰投研】2026-9-3 09:50:00
早评
隔夜美股反弹，英伟达涨3.2%，开盘情绪应该不差。但别高兴太早——昨天A股只成交了1.82万亿，是今年第五低的一天。这是最关键的一句话：没量，没量的反弹，追高就是接盘。
美股那边给了个特别清楚的信号：AI里面，卖铁的赚钱，卖软件的挨打。戴尔涨15.76%，因为AI服务器订单爆了，全年收入指引直接上调到1920亿美元，比市场预期高出一大截。博通盘后先跌6%又转涨，靠的是老板给了2027年1150亿、2028年2300亿美元的AI收入预测。
反过来，Credo跌20%（毛利率掉了）、MongoDB跌13.5%、PaloAlto跌9.3%。市场现在只认真金白银的订单，不认故事。谁能拿出订单和加速的收入，就给钱谁只是想象空间大直接砍。这个规则对A股同样适用。
m美国8月ADP就业只增3.8万人（经济在弱），但油价还在95美元（通胀下不来），9月加息概率仍有65%-70%。经济差又不能降息，这叫滞胀，最有利于黄金。
【格兰投研】2026-9-3 09:50:04
拓普起来了
格兰投研2026/9/3 10:01:58
那天去拓普的飞机是早上六点大兴机场我三点就起来真是星夜征程。
【格兰投研】：广发也启动了
【格兰投研】2026-9-3 10:02:08
券商还是比较看好
格兰投研2026/9/3 10:05:44
硬件一般软件新高
深信服还是挺强的
格兰投研2026/9/3 10:10:15
整体情绪在变好很明显
【格兰投研】2026-9-3 10:10:23
红利这个位置要稍微小心点
【格兰投研】2026-9-3 10:18:07
银行没法买了
【格兰投研】2026-9-3 10:18:10
券商还比较低
【格兰投研】2026-9-3 10:18:12
整个科技还需要共识起来上头套牢盘比较多
格兰投研2026/9/3 10:53:09
#学习资料##卖方观点，仅供参考#高盛——阿里巴巴（BABA）：亚洲领袖大会2026要点
1.
AI投资的资金逻辑与回报信心
管理层重申，对将AI投资转化为营收增长和股东回报充满信心。阿里巴巴未来拥有多重内部资金来源：核心电商业务每年产生约250亿美元强劲现金流（剔除每年减半的即时零售投资后）；云业务规模不断扩大，收入加速增长且利润率持续扩张；营运资金效率提升（包括客户预付款可抵消公司租赁算力的预付款）。
2.
AI资本开支前景与回报周期
管理层指出，不应简单将6月当季的资本开支运行率按年折算，因为算力供应存在季度波动。当前高强度的投资旨在强化阿里云先发优势，依托其全栈IaaS/PaaS/MaaS能力及庞大的现有客户群，扩大在中国AI云市场约40%的领先份额。公司进一步明确，AI基础设施投资具备清晰的3年回报周期（且可能进一步缩短），这得益于强劲的需求能见度、云计算加速普及以及利润率持续扩张。
3.
云业务增长驱动力与利润率扩张趋势
管理层认为，在模型层格局日益碎片化的背景下，阿里这样具备全栈能力的玩家最具优势。公司有信心实现2027财年（FY27）模型即服务（MaaS）年化收入30亿元人民币的目标，以及2030年日历年度外部云收入1000亿美元的目标。公司计划利用高质量服务与成本优势，重点拓展东南亚、中东、拉美等海外云市场（目前占云收入10%至20%），客户群覆盖AI模型、电动汽车、生物科技、传统制造及具身智能等多元领域。在利润率方面，早期提价的影响将在未来几个季度越来越多地推动营收加速增长与利润率改善，按使用量付费（PPU）贡献的提升也将助力中长期利润率扩张，20%的中期云利润率目标正顺利推进。
4.
AI模型与应用变现路径
除研发更大参数规模的模型外，公司也致力于全面开发全套模型（编程、世界模型、视频模型等）。当前优先发力To-B端，因其变现路径清晰；To-C端产品（主要是通义千问App）短期内不太可能盈利，但在智能体电商时代具备战略价值。
估值与风险
高盛给予阿里巴巴“买入”评级，基于分类加总估值法（SOTP），12个月目标价为美股186美元/港股180港元（分别以2026年8月31日收盘价114.02美元/114.20港元计算，潜在上行空间约63.1%/57.6%）。
关键风险包括：宏观或竞争导致GMV增长不及预期；中国零售业务变现慢于预期；核心战略投资执行弱于预期；云收入增长放缓。
【格兰助理】2026-9-3 11:12:53
#学习资料##卖方观点，仅供参考#洛阳钼业点评：经营再攀高峰，铜金双极成长可期|东吴金属刘奕町团队
投资要点
事件：铜价坚挺，关税推升行情
铜：美国精炼铜关税预期持续升温，驱动美国市场持续虹吸全球库存；近期美国铜进口量维持高位，截至8月26日，COMEX铜库存已升至创纪录的67.5万吨。铜价获得有力支撑，整体运行偏强。
主营拆分：矿山板块量价共振，扩产提效协同推进
铜：26H1铜产量38.80万吨，同比+9.73%，销量37.62万吨，同比+16.60%，继续位居全球前十大铜生产商。其中26Q2单季铜产量首次突破20万吨。板块营收325.18亿元，同比+26.44%，占矿山端整体营业收入的65.60%；毛利率62.88%，同比+9.25pct。
钴：26H1钴产量6.53万吨，同比+6.93%；销量0.57万吨，同比-87.60%。板块营收31.58亿元，毛利率高达83.16%，同比+21.33pct。
黄金：26H1金产量10.04万盎司，销量9.75万盎司。营收30.17亿元，毛利率41.12%。
钼和钨：26H1钼产量6779吨，钨产量3486吨。受益于价格上涨，二者营收创历史新高，分别实现39.33亿元和31.95亿元，同比+33.11%和+187.97%。
铌和磷：26H1铌产量5351吨，同比+2.29%；销量5583吨，同比+2.22%；板块营收15.55亿元。26H1磷产量58.72万吨，同比+0.79%；销量57.93万吨，同比-1.62%；板块营收21.91亿元。
“铜金双极”战略持续深化，远期成长路径清晰
铜板块，刚果（金）TFM、KFM铜钴矿保持稳定生产，KFM二期工程建设有序推进，计划2027年建成投产，项目达产后将新增原矿处理能力726万吨/年，新增铜产能约10万吨/年。黄金板块继2025年完成厄瓜多尔奥丁金矿收购后，公司于1月23日完成巴西四座金矿100%股权交割，预计2026年产金6-8吨。公司目标2029年黄金年产能提升至20吨以上，打开黄金业务成长曲线。
盈利预测与投资评级：铜钴稳固基石+黄金巩固护城河，预估26/27/28年归母为331/359/398亿元（前值为319/379/425亿元），对应12/11/10x，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治风险；自然灾害风险；品位下降风险等。
【格兰助理】2026-9-3 13:45:20
#学习资料##卖方观点，仅供参考#【东方通信-半导体】AI混沌时期的结构性投资方向
AI资本开支总量上“不可回避、又难以回答”的两个问题：①AI总量大到影响宏观，宏观反过来影响AI；②绝大部分利润被NV和存储两个环节赚走。
难以回答，就放下先不回答，找一些与总量问题弱关联的结构性机会（现阶段看上去更像是主题性投资）。
1、技术渗透的结构性机会：CPO、NPO、2.4T、OCS。新技术从0渗透至5%的过程，出现了明确的边际进展、出货节点、备货量级、应用场景，反而变成了“时间的朋友”，越往后离放量拐点越近。# 天孚、致尚、天通、腾景等。
2、大国竞争的结构性机会：算力国产化的堵点突破、算力金融化的利率优势。算力国产化的量产堵点包括：设计、晶圆制造、HBM3/3e、CoWoS-L。此外，我国的电力、土地、政策、金融融资环境、AI开源生态都明显优于美国。#寒武纪、芯原、华虹、中芯、长鑫、汇成、精智达等；
3、应用场景的结构性机会：多模态AI影视内容、端侧实体。AI影视内容生成速度高于播放速度、seedance 2.5类真人视频、黄金时段播放AI剧进入大众视野（官方的认同）加速AI影视内容行业发展。端侧桌面机器鸭放量以及被NV收购。#内容公司、seedance字节算力供应链、minimax等；
以上投资逻辑全部与AI资本开支总量弱关联，并依据行业边际变化各自发散，相互之间也弱关联，结构性机会看上去像主题性投资。
【格兰投研】：缩量成这样，金盘 拓普还能起来 些许安慰吧
【格兰投研】：大盘这个样子确实是不好做
【格兰投研】：黄金股这个位置要拿一拿
【格兰投研】：科技也在酝酿反弹还在等宏观风险稳一稳。中芯国际红的就是证明
【格兰投研】：美国缺电是非常严重的 有空可以听听马斯克在G20的讲话 很强调这一点
2026-09-03 11:21:13
金色的海洋一期:你就问问自己他们缺电不
【格兰投研】：昨天说了 可以先做金盘思源 涨起来了再回头做禾望都来得及 应该先炒电网 再炒aidc站内
2026-09-03 11:26:20
钱从四面八方来（四期生）:老师，禾望电气还看吗？是什么逻辑？
【格兰投研】：这个是基本功，跟扎马步一样。如果一个搞宏观研究的做不好黄金，那就基本可以判断只会空谈。
2026-09-03 11:26:05
小成 五期生:跟着老师做黄金是最舒服的，来回搓
【格兰投研】：银行绿了 整个科技反弹有点苗头了，有些在赌明天非农数据的活跃资金开始下场了。
【格兰投研】2026-9-3 13:45:23
黄金趋势起来了
【格兰投研】2026-9-3 13:51:52
破位就尊重市场没有为什么哈
2026-09-0313:49:29
不一样的张张（四期）:中科飞测这是怎么了…
【格兰投研】2026-9-3 13:55:35
麦格米特是炒的英伟达来访的逻辑
【格兰投研】2026-9-3 13:55:37
电源液冷不分家液冷没业绩电源有业绩
【格兰投研】：长鑫有资金进场
【格兰投研】2026-9-3 13:55:45
大家开始回过味儿来了韩国受损、中国受益
【格兰投研】2026-9-3 14:00:26
量化有韩国因子
很蠢没有逻辑的事情
2026-09-0313:53:45
小阮同学（三点八期）:川普半导体关税作文昨晚就看到了，按理来说利好国产替代，但是棒子跌，我们也跌，，，
【格兰投研】
因为有点事情台州的演讲我明天早上才飞过去
【格兰投研】后天看看甬矽电子
【格兰投研】2026-9-3 14:00:35
台州的同学明天见了明天下午
【格兰投研】2026-9-3 14:07:00
金盘思源弹性就麦格米特
2026-09-0314:01:08
关键在止盈5期：金盘起飞
【格兰投研】2026-9-3 14:07:04
昨天前低都没破
要我现在走，我不会走想减仓的自便。
2026-09-0314:04:07
木子-五期:也想知道阿里
是不是要看下一个低点了
【格兰投研】：这个位置就是市场底部 哈 利空出尽的走法
【格兰投研】：韩国也是翻红 对市场越来越有信心了
【格兰投研】：逻辑很简单啊，液冷没fcc制裁，资金从大光出来总得找地方去。电源有业绩是机构审美，液冷没业绩是游资审美，各吃各的饭。
老师从业到现在一直在机构做价值投资，你让我去吃机构那种今天进明天跑的饭我也吃不来，各有各的道路。
2026-09-03 14:05:29
神渔风之彩（四期生）:液冷没业绩走的这么强，没想到
【格兰投研】：他主要在长沙 上次去长沙出差的时候聊过 那会太贵了，现在便宜下来了。
2026-09-03 14:06:47
猪猪五期生:麦格米特的老总是我们义乌人，我们同学，以前问他能不能买不说
【格兰投研】2026-9-3 14:15:47
黄金4300你不买你现在问我能不能追高，我没法回答你啊。
2026-09-03 14:09:18
Meandy 四期:老师现在灵宝还能买吗…
【格兰投研】：没放量前不看 这种特别大的票哈
2026-09-03 14:11:44
暖阳天（五期）:老师 看看中际旭创吧
【格兰投研】：别这么说 中芯国际最近表现已经很强了你买别的股票看看
2026-09-03 14:11:38
红鬼 （5期生）:长鑫上市以后 中芯国际成臭狗屎了
【格兰投研】：麦米炸了 哈 飞龙也炸了 情绪注意
【格兰投研】：麦米欧陆通带着电源动 今天情绪反转第一天
【格兰投研】：没放量前不看 这种特别大的票哈
2026-09-03 14:11:44
暖阳天（五期）:老师 看看中际旭创吧
【格兰投研】：别这么说 中芯国际最近表现已经很强了你买别的股票看看
2026-09-03 14:11:38
红鬼 （5期生）:长鑫上市以后 中芯国际成臭狗屎了
【格兰投研】2026-9-3 14:21:39
麦米炸了 哈 飞龙也炸了 情绪注意
【格兰投研】：现在就得耐心持股然后等风来哈
2026-09-03 14:23:31
爱格兰老师发发米米米+五期学生:心好累，真不想炒股了，只有亏的份
【格兰投研】：港股有绿鞋一般一个月 过了会先跌一波
2026-09-03 14:25:02
自我重生（四期生）:立讯港股确实跌的莫名其妙，还在发行价下，哪里来的抛压呢？
【格兰投研】：长线看好哈 没啥问题可以加点
2026-09-03 14:28:05
四期生很想努力学好:老师尾盘想再买点金盘，合适吗？
【格兰投研】：那可不一定哈哈哈 有你的有你的
2026-09-03 14:28:03
司空（三期生）:哎，又抽就又没我了
【格兰投研】2026-9-3 14:30:40
没有为什么
真有什么A股也会跌的，同一个公司
就是资金问题 资金弱没裤子穿 不用过度解读
2026-09-03 14:25:22
格老颜粉（4期生）:立讯港股为什么跌？
格兰投研2026/9/3 14:47:41
【缩量行情交易兴致太低了
2026-09-0314:33:14
锦云：刚才大盘这是保卫战吗?
【格兰投研】2026-9-3 14:47:54
55线和233线之间盘整这应该能看出来吧
2026-09-0314:43:26
肥嵩（五期）:茂莱光学还有救吗老师！
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