【先知研报】2026-9-3 09:00:31
无锡半导体设备展逛完后有什么感受？
调研反馈：趋势乐观，信心强化
8月31日-9月2日，中信电子组5人全程参会，组织7家上市公司小范围交流，并走访数十家设备与零部件公司。本届展商由1130家增至1400家以上、展馆7个增至8个，超40%展位是零部件企业。
1、行业趋势：短期订单全面爆发、中长期预期更积极。短期26Q3设备及零部件普遍爆单，订单同比、环比均明显增长，约束已从需求端转到零部件交付端。中长期口径较上一轮交流明显更乐观，26-27年靠存储扩产，28年及以后先进逻辑有望接棒。Yole预计全球设备市场2030年超2500亿美元、五年累计增长58%，中国需求占比稳定在三成左右，国产化率由23%升至39%。
2、产业链变化：上游和下游变化最大、中游延续高景气。上游零部件向核心化演进，核心部件及材料展馆展商由约779家增至1037家（+33%），国产件已进入刻蚀、薄膜沉积、清洗等核心工艺，当前供不应求、交期拉长。中游设备订单延续高景气、交付周期拉长。下游封测场景与技术路线同步升级，封测论坛由3场增至5场，光电共封、TGV、HBM方案明显增加；混合键合瓶颈已由对准精度转向键合应力控制，量产仍集中于3DNAND和BSI，logicbonding处于导入期。
3、国际化趋势加速：本届设俄罗斯专场论坛，日韩参展商与观众增多，在华外资Fab（如西安三星）对国产零部件及设备的验证采购意愿明显增强。
机构对上中下游交流反馈、零部件国产化进展与验证节奏、3DNAND架构升级带来的设备增量及三条投资主线做了完整梳理，具体情况请参考下方机构内参图文纪要。
【先知研报】
先知研报2026/9/3 9:16:20
台系散热龙头7月营收均创新高，订单能见度延伸至2029年：奇鋐（AVC）和双鸿7月营收分别为186/38亿新台币（+57%/+117%），均创单月历史新高；
AVC披露VR系列液冷产品Q3起贡献营收、Q4进入大规模出货，ASIC水冷订单Q3起出货、Q4有望放量；双鸿亦表示ASIC平台液冷将进入量产阶段；
AVC订单能见度已明确覆盖2027-2028年、部分高端项目甚至延伸至2029年；看好液冷板块26下半年从强预期逐步迈入订单落地+业绩兑现的强现实拐点阶段，
圈内持续跟踪的奕东电子液冷板代工业务深度绑定液冷龙头台湾奇鋐AVC。
先知研报2026-9-3 09:16:35
先知研报2026/9/3 10:32:16
兄弟姐妹们，秋天去海边吃海鲜，去北方看秋景吃羊肉，富裕的精力和小钱钱留着贴秋膘，陪家人和情人错峰出行更有性价比，比起股市的绿，秋天漫山遍野的红更有美感。
先知研报2026/9/3 11:09:48
缩量缩得像中年男人的欲望，硬不过三秒，后面都是做过场了，比起峰值少了一半多的成交量，除了科技外还要格外多分配到这么多超跌反弹轮动的板块上，惨淡和难度也不意外了，所以好做多做难做就少做吧。
2026-09-0309:40:06
复利百倍:行情好不了是有原因的，银行涨了两个月不舍得补跌，开盘科技想带头冲一下就拉银行，不懂这一屁股烂账的板块有什么好拉的
先知研报:2026-9-3 11:10:10
缩量缩得像中年男人的欲望，硬不过三秒，后面都是做过场了，比起峰值少了一半多的成交量，除了科技外还要格外多分配到这么多超跌反弹轮动的板块上，惨淡和难度也不意外了，所以好做多做难做就少做吧，你说的这些正在疯狂轮动的烂板块，优点就是烂，因为烂所以之前没人关注，也没有现在的抛压，所以资金进去拉升没阻力，还能或多或少吸引到一些跟风盘去派发，但也没持续性和空间，反弹和博弈为主，毕竟基本面不支持大行情，难形成市场共识和持续催化。
2026-09-0309:40:06
复利百倍:行情好不了是有原因的，银行涨了两个月不舍得补跌，开盘科技想带头冲一下就拉银行，不懂这一屁股烂账的板块有什么好拉的
先知研报2026/9/3 13:47:14
先知研报:
液冷板块深度跟踪更新&先知小秘圈独家机构交流总结：
1.液冷板块前期调整原因分析
?市场归因的调整因素包括两点：一是科技板块整体波动，液冷作为AI产业链核心环节随板块同步调整；二是大摩发布报告测算液冷单机柜价值量增幅较低，部分投资者认为液冷单瓦价值通缩；三是英伟达将芯片盖板从两片改为一片，引发市场担忧情绪传导至大陆液冷企业。
?分析师对上述负面逻辑的反驳：大摩测算的假设条件存在商榷空间，伯恩斯坦测算同类型机柜液冷价值量可实现翻倍，且行业核心逻辑是未来机柜功耗将持续提升，散热需求持续增长，液冷价值量整体呈上升趋势，无需纠结单一机构的测算结果。英伟达盖板方案调整主要影响台湾盖板企业建策，大陆液冷企业主营服务器芯片冷板、CDU等产品，与盖板不属于同一维度产品，该事件对大陆液冷企业无实际影响。
?市场预期修正：液冷公司一季度业绩尚未在报表端兑现，市场信心不足，属于板块发展过程中的正常波动，近期各家公司半年报密集发布，飞肽瓯魅范┑タ挤帕浚驹な咀判幸翟谙掳肽昙唇词杖牒屠蟮氖头牛⑽硕径纫导ㄒ部贾鸾ズ米谐⌒拚て冢挤蠢⌒幸荡�26Q3开始有望逐步迈过0-1进入业绩释放阶段，27/28年多个子板块利润有望大幅上涨。
?投资节奏：当前行业不是简单看某一季度利润，而是要看订单、扩产、交付和报表或者业绩是否持续接力；9-10月是催化密集爆发期、Q3重点看订单确认和排产爬坡、Q4重点看批量交付、收入确认和毛利率变化、2027年上半年进入份额提升和盈利回归阶段，短期受到的供给紧缺或者产线利用率低带来的扰动预计都会缓释，同时也要注意27年下半年液冷行业中竞争格局一般技术门槛较低的细分环节在国内和东南亚扩产起量后的同质化内卷价格战的情况，预期可能先行反馈。
2.液冷行业需求与市场空间预测
?需求释放节奏：液冷需求释放具有非线性特征，2026年上半年行业订单出货尚未起量，2026年6-7月后出货量将大幅提升，其中GB300Rubin机柜、谷歌TPUV7/V8集中在2026年二、三季度出货，三季度出货强度更高。
?订单将逐步传导至上市公司：代工链企业2026年Q2就会出现业绩体现，ASIC系统方案及核心部件企业订单将分批滚动下发，大量出货集中在2026年三季度初。
?液冷订单采用滚动下发模式，当前行业处于“有多少产能就下多少订单”的状态，2026年二季度末到三季度订单量级将明显上升，1-3个月内相关公司订单会有较大提升。
?市场规模增长：2025年是液冷技术元年，未实现商业化放量，全球液冷市场规模仅100多亿，国内市场基本为0。2026年仅英伟达GD300加少量Rubin对应的液冷市场空间就达到600-700亿元人民币，叠加谷歌ASIC等需求，2026年全球液冷市场规模接近千亿，同比2025年增长4-5倍。长期来看，仅服务器领域液冷市场规模就将达到2000亿元以上，且随着下一代更高功率机柜推出，液冷价值量呈通胀趋势。
?产业链传导特征：当前订单大量集中在台资代工厂，逐步向国内供应链分散，台资代工厂2026年出货量同比2025年增长4-5倍，2027年扩产规模将较2026年增长3-5倍。
3.系统方案总包/EPC环节
?环节优势：可吃到液冷产业链最大价值量，且行业门槛极高，需要具备全面的品类布局、海外项目落地经验以及长期可靠性验证，国内仅有少数企业具备相关能力。
?英维克、申菱环境：已获得海外客户认证，项目已在海外落地，2026年将有大量订单落地，二季度末、三季度初订单量级将明显上升，可通过预付款、合同负债等科目验证订单增长。
?该环节长期空间广阔：若单家企业获得10%-20%的市场份额，年液冷收入可达到300亿以上，海外业务毛利率可达40%以上。
4.柜内液冷龙头鸿富瀚交流反馈
?液冷放量加速利润弹性释放：液冷仅阿里明年有望贡献6亿+利润：按照明年1万柜，单柜60-70万，份额45%对应30亿+收入，20%净利率测算对应6亿+利润。
?其他客户后续也会有突破：拿了多家大厂的代码尤其目标重点突破META（目标份额30%以上）和AWS，NV拿到了RVL，RackManifold上了算博会NV的展台（单柜需求大概4000-6000美元）。目标明年液冷加起来做到40亿规模，利润还有上修空间。
?明年有望10亿+利润，对应目前PE不足20倍，估值较低。先知研报小秘圈内8月25日点评时提示估值仅11倍出头。
5.液冷泵环节定位与价值量
?液冷系统核心部件包括冷板、CDU、快接头、manifold，其中CDU是液冷系统的核心，价值量占比最高；液冷泵是CDU的核心部件，价值量占CDU的三分之一左右。
?液冷泵的采购时间早于CDU，液冷泵的需求和订单是CDU出货量的前置指标。
?液冷泵环节投资价值：CDU环节海外+国内有十几家厂商参与，竞争相对激烈；液冷泵环节国内参与厂商较少，竞争格局更优，利润率保持较好，是液冷产业链中优质的投资环节。
?飞龙股份：2026年中报披露，μ平台（200瓦以下）、S平台（200瓦-2000瓦）、M平台（2000瓦-10千瓦）的液冷泵、液冷阀终端订单合计超过5万台，配套客户包括申菱环境、H3C、宝德、曙光、数创等；L平台（10千瓦以上大功率泵）订单达到近万台，核心客户包括英维克、台达、施耐德、同飞、申菱环境、字节跳动、阿里等。
?大元泵业：与飞龙股份同为国内液冷泵核心厂商，竞争格局较好。
?业绩兑现预期：2026年三季度、四季度随着海外云服务商订单在国内结算，飞龙股份、大元泵业将有确定性的业绩兑现。
6.台资代工链上游环节
?环节特征：台资供应链筛选标准严格，且需要英伟达的严格审查，同时要求与台资代工厂有长期合作历史（5-10年以上），行业实际有效参与者数量远少于市场预期，卡位优势明显的企业如金富科技、奕东电子等将充分受益于行业爆发。
?金富科技：传统冷板用波纹管、铜管订单已供不应求，产能加速扩张；新增中央分水器（manifold）产品已实现爆单，主要供应台达等客户，核心竞争力为钎焊技术，该单品预计可带来十几二十亿年收入、5-6亿年业绩，且产品毛利较高；2026年Q2子公司并表业绩表现较好，Q3、Q4产能爬坡后业绩将进一步提升。
7.光模块液冷Cage环节
?行业趋势：2026年1.6T光模块液冷渗透率仅20%左右，2027年渗透率将提升至60%-80%甚至更高，叠加风冷模组需求，整体市场规模将达到200亿元以上。
?液冷Cage市场空间保守测算（基于2026-2028年1.6T光模块出货量分别为3000万只、9000万只、1.1亿只的假设）：2026-2028年液冷方案渗透率分别为15%、50%、80%，对应液冷Cage市场空间分别为12.2亿元、113亿元、206亿元。
?Cage领域格局：详情请参考先知研报小秘圈内8月21日分享的机构内参PPT。安费诺先教会奕东，部分奕东的人去鼎通做了Cage，行业自此出来两家公司。风冷时代Cage由鼎通、意华两家垄断，份额约为五五开。25年鼎通率先与下游客户开展液冷Cage共同开发，具备先发优势，2026年占据液冷Cage绝对份额。目前奕东电子的液冷Cage已经在下游大厂开始验证。预计伴随着未来几个月行业大规模订单落地，行业两家公司股价有望迎来跃进。
先知研报
普遍认为：液冷Cage的竞争格局和技术壁垒以及成长持续性最优。
先知研报
先知研报:2026-9-3 13:48:07
液冷今年可以炒预期反转，这会儿的朦胧美可能是最性感的时候，今年Q3Q4开始释放业绩后就会把线性乐观的市值预期提前打进去，但也要看清并警惕明年的格局，随便逛一圈算力展会，整场全是眼花缭乱做液冷的，尤其去东莞调研的时候，新玩家玩并购老玩家搞扩产，五金加工摇身一变AI算力，的确不敢指望这些玩家越来越多的液冷环节能享受太久的导入期红利，按照技术更高的光伏、新能源车的经验，明年一旦起量，立马价格战，更何况台企也在猛扩产能，美国爹的订单肯定有优先指派的，所以明年液冷大概像今年的光模块一样开始盯着格局和价格来修正预期了，最后，液冷Cage虽然只是配套光模块的一个细分小环节，但比起其他柜内柜外液冷环节的竞争格局和技术壁垒以及成长持续性，的确算是小而美，从技术研发到落地的这过去一年，有且仅有两家，市场认知还不足，等待规模订单催化。
先知研报
先知研报:2026-9-3 13:48:32
美国半导体关税”精准打击”韩国
这是午后杀跌最直接的导火索。美国商务部长卢特尼克公开表态：正在考虑对进口半导体加征新一轮关税，在美国建厂就豁免，不建厂就交税。
这对韩国是”定点爆破”——三星和SK海力士的核心产能都在韩国本土，虽然在美国有建厂计划，但韩国产出的存储芯片能否享受关税豁免完全不确定。青瓦台紧急回应称”将密切关注，与美方保持沟通”，但市场显然不买账。
先知研报2026-9-3 13:48:38
先知研报:2026-9-3 13:48:49
这是昨天先知突发解读提示过的消息。
先知研报2026/9/3 14:02:27
量化视角解读：这套规则对韩国属于定点冲击。三星、SK海力士核心产能扎根韩国本土，尽管有赴美建厂规划，但韩国本土产出的存储芯片能不能拿到关税豁免，目前完全没有定论。此前韩美高官虽完成会谈，但半导体相关条款始终没有敲定，双方存在明显分歧。韩国青瓦台表态会紧盯事态、和美方紧密协作，试图为本国企业规避冲击，但市场对关税落地的担忧已经发酵，直接带动韩国股市走弱。受量化模型纳入韩国市场因子影响，A股半导体板块出现被动跟跌，这更多属于外部情绪联动，并非国内基本面发生变化。若后续韩国半导体企业承压，海外半导体供应链供给格局将出现扰动，会进一步加速A半导体国产替代进程，替代韩国供应链迎来催化，利好中国科创半导体。
先知研报2026/9/3 14:42:30
在市场发酵一致性乐观预期的时候，反向做好波段操作，在市场因为调整下跌而又不信的时候，埋伏订单和业绩的催化与兑现。
2026-09-0314:30:57
用户1625645468886:有点像当初光伏整体见顶时候的电池环节，后面蹦跶了一段时间，最终还是跟着行业一起尘归尘土归土。经历了上一轮光伏周期，有了更深刻的体会，行业变量大于细分变量，所以大家还是不要过于线性乐观，保持谨慎看多可能更为理性，老师讲的很隐晦，但是意思很明确，要学会抓主要矛盾。
先知研报:2026-9-3 14:42:48
嗯，为了敲打线性乐观预期，我现在都是丑话说前头，帮大家把远期问题先讲清楚，但今年还暂时看不到格局恶化，毕竟才刚开始承接台企外溢订单并开始放量体现业绩，记得在市场发酵一致性乐观预期的时候，反向做好波段操作，在市场因为调整下跌而又不信的时候，埋伏订单和业绩的催化与兑现。
2026-09-0314:30:57
用户1625645468886:有点像当初光伏整体见顶时候的电池环节，后面蹦跶了一段时间，最终还是跟着行业一起尘归尘土归土。经历了上一轮光伏周期，有了更深刻的体会，行业变量大于细分变量，所以大家还是不要过于线性乐观，保持谨慎看多可能更为理性，老师讲的很隐晦，但是意思很明确，要学会抓主要矛盾。
先知研报2026/9/3 17:03:05
笑死，最近A股微盘垃圾股的叙事被编成洋作文割了美国韭菜还惊动了美国司法部。
先知研报2026-9-3 17:03:15
先知研报2026/9/3 18:18:20
守正出奇。
2026-09-0317:11:12
复利百倍:看到这条消息想笑，怪不得人外资不爱来玩，这环境买错一下烂股要被套五六年
先知研报2026/9/3 18:26:56
先知研报2026/9/3 19:06:20
超额提前完成年内50亿订单目标：精智达2026年9月3日公告称，近日与某客户签订半导体测试设备采购合同，合同总金额15.76亿元（含税），标的为半导体测试设备及配套治具，预计2年内完成交付，具体执行以实际采购订单为准。公司对客户名称及产品信息履行了豁免披露程序，合同已生效，预计将对2026年至2028年经营业绩产生积极影响。
2026-09-0212:50:52
先知研报:刚交流到的情况，精智达的定增参与机构拿到的底价在373，所以拿到份额的机构昨天做了套利，卖现货拿期货，这是昨天和今早的资金面行为，行业公司无基本面利空变化，公司截至8月已提前完成原定35亿元订单目标，全年看至50亿元以上订单，明年冲刺百亿订单。
先知研报2026/9/3 22:15:10
先知研报2026/9/3 23:17:11
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